domingo, 20 de noviembre de 2011

Emisionitis ¿Un negocio para la Empresa o para el Inversionistas?


Por: Andres Rodriguez R.

“El éxito de éstas inversiones está asegurado” este tipo de términos fueron la antesala al fenómeno al que nos vimos expuestos este año, las ya famosas emisiones de acciones de compañías como Ecopetrol, Avianca, Éxito, EEB, Davivienda, Grupo Sura, Nutresa entre otras.


Hoy quizás ya el termino de un éxito asegurado se ve menos y esas grandes expectativas creadas por la publicidad han dado sus frutos en el corto plazo, inversionistas inconformes por no tener claro un marco de tiempo y algunas emisiones con un precio que al mercado no le pareció justo, pero es necesario entender por qué una compañía realiza una emisión de acciones y no es más que una forma de financiarse para grandes proyectos, esto nos podría indicar que muchas de las empresas que emitieron lo hicieron pensando en un horizonte de largo plazo, motivo por el cual los efectos de la emisión son de largo plazo esperando que los proyectos se consoliden y generen el retorno esperado para la inversión realizada.

Un factor importante de estas emisiones es el volumen que negociaron en el siguiente grafico se puede observar como ha sido el comportamiento de las emisiones desde enero 2011 a la fecha de publicación de este artículo.


Durante este año se han emitido $13.3 Billones de pesos, de los cuales está pendiente la emisión de Grupo Sura que representa un 29% del total de emisiones a la fecha, con cierre de 18 de noviembre de 2011 y tomando valores netos sin tener en cuenta comisiones e impuestos el valor a mercado de las emisiones es de $13.4 Billones es decir que en el mercado estaría circulando aproximadamente $100 mil millones como utilidad del comportamiento de las acciones principalmente por el comportaiento de Éxito y Ecopetrol.

El comportamiento de las 8 emisiones relacionadas nos deja en un 50-50 ya que 4 de ellas con cierre a 18 de noviembre de 2011 tiene una variación positiva y una de ellas Grupo Sura aun no ha cerrado el periodo de compra y ya es posible conseguir acciones ordinarias de esta compañía por debajo del valor de la emisión, Avianca es la emisión que mas perdidas en valores porcentuales ha tenido a precio de mercado ya cuenta con un decrecimiento de 23%.



El Timing para esta estampida de emisiones quizás no fue el mejor para los inversionistas, el entorno internacional no es el más estable y el ruido generado por una posible recesión ha generado bajas rentabilidades en los mercados, en el siguiente grafico podemos ver el comportamiento de las emisiones comparado con el índice ColCap (puntos rojos).



Tomando el índice ColCap como punto de comparación encontramos que 5 de las 8 emisiones han generado una mayor rentabilidad de la que podría haberse generado con un portafolio compuesto de forma similar que el ColCap teniendo en cuenta que una de ellas (Aval) a la fecha tiene una variación negativa, esto sin necesidad de ser algo positivo para un inversionista deja las emisiones sujetas a un comportamiento de mercado, quizás Avianca y EEB son las dos acciones que peor comportamiento presentan tanto en valores porcentuales como en costo de oportunidad.

En valores monetarios nuevamente el Timing no ha sido el mejor, con excepción de Éxito y Ecopetrol el comportamiento de las emisiones ha sido poco satisfactorio, Sura aun sin llegar a la fecha de cierre para la compra ya lidera las perdidas con respecto a su valor de emisión, seguida de Avianca y Aval.

Si bien es cierto que el concepto de emisión y luego de ver estas graficas es una estrategia para financiar proyectos, el comportamiento de la acción en el corto plazo tiene una probabilidad aproximada del 75% de ser afectada por el entorno y aun tratándose de compañías con sólidos comportamientos financieros quizás la opción de comprar a mercado las acciones podría haber sido una opción que generaría mas rentabilidad para un inversionista y aun más teniendo en cuenta la volatilidad a la que estamos expuestos actualmente.

1 comentario:

  1. Negocio para toda la cadena, menos para el inversionista, los más sinverguenzas son los comisionistas, que recomiendan comprar TODO lo que salga!

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